論ST公司的財務關注域及分析框架的構建

【摘要】我國對上市公司實行ST制度,目的是為了保護廣大投資者的利益。但經(jīng)過幾年的運行,該制度暴露出了很多缺陷,最典型的就是它誘致公司進行財務包裝。本文利用學的和觀點對現(xiàn)行的ST制度進行,并提出對ST公司要重新構建一套新的評價指標體系。

　　【關鍵詞】ST公司 財務預警 綜合效益評價

　　一、引言

　　公司特別處理的規(guī)

定最早可以追溯到我國的公司法�！豆�司法》第157、158條規(guī)定,上市公司最近三年連續(xù)虧損,在限期內(nèi)未能消除,不具備上市條件的,由國務院證券治理部分決定終止其股票上市。1998年3月16日,證券監(jiān)視治理委員會發(fā)布了《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》,要求上海證券交易所和深圳證券交易所根據(jù)股票上市規(guī)則的規(guī)定,對狀況異常的上市公司(包括財務狀況異常或其他狀況異常的公司)股票交易實行特別處理,即公司股票日漲跌限制為5％,中期報告必須經(jīng)過審計,股票的行情顯示有特別提示。如出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,其股票即暫停上市。暫停上市后在第一個半年公司仍未扭虧,證券交易所將直接做出終止其上市的決定。假如公司實現(xiàn)盈利,則可以按程序申請恢復上市。1999年7月9日起,依據(jù)《公司法》第134條有關“股份有限公司的股東持有的股票可以依法轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定,深、滬交易所對暫停上市的股票開始提供“特別轉(zhuǎn)讓服務”。2001年2月24日,證監(jiān)會頒布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,其中規(guī)定,暫停上市的公司在寬限期(通常為12個月)內(nèi)第一個年度繼續(xù)虧損的,由中國證監(jiān)會作出其股票終止上市的決定。ST制度實施以來對上市公司的如何?理論界和實務界以及廣大投資者對它的評價怎樣?如何對它進行完善?本文擬對這些進行展開。

　　二、ST公司——處于風雨之中的諾亞方船

　　ST公司作為一種特殊的公司群體已經(jīng)越來越引起人們的關注。近年來,ST公司數(shù)目快速增多。截至2003年12月16日,深、滬兩市共有136只戴有ST帽子的股票,涉及119家上市公司,其中116家是A股公司,同比增長了80％。ST公司被特別處理的具體原因多種多樣,有些是由于利潤追溯調(diào)整后最近兩年連續(xù)虧損,如*ST星源、*ST江紙等;有些是由于不實資產(chǎn)扣除后,每股凈資產(chǎn)低于股票面值,如ST東方、ST金泰等;有些則是由于年報被出具無法表示意見或否定意見的審計報告,如ST麥科特、ST珠峰等;有些是ST公司固然扭虧但沒有滿足撤銷特別處理的條件而遺留下來的公司,如ST吉發(fā)、ST南摩等;有些是由于出現(xiàn)資產(chǎn)遭受重大損失、銀行賬號被凍結等重大經(jīng)營及財務異常情況而被ST,如ST信聯(lián)、ST啤酒花等。針對我國被ST公司的情況,陳瑜(2000)對此專門做了一個統(tǒng)計分析。截止1999年底,我國上海、深圳證券交易所中曾被公布為ST的共有67只股票(包括A股和B股),58家上市公司(以下稱為“ST公司”),其中,1998年27家,1999年31家,具體被ST的情況見下表:
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┃ ┃ 1998年 ┃ 1999年 ┃

┃ 項 目 ┃ ┃ ┃

┃

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┃ ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃

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┃財務異常 ┃ 14 ┃ 51.85 ┃ 25 ┃ 80.65 ┃

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┃其中:連續(xù)兩年虧損 ┃ 6 ┃ 22.22 ┃ 12 ┃ 38.71 ┃

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┃每股凈資產(chǎn)

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