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IPO詢價(jià)制對我國股市的三大妙用
畢業(yè)論文
2004年12月10日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》，并決定首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度將于２００５年１月１日正式施行。
詢價(jià)制的推出對中國股市有何影響？本人認(rèn)為，IPO詢價(jià)制至少會(huì)在以下3方面發(fā)揮明顯效用：
第1，IPO詢價(jià)制是1種真正意義上的市場化定價(jià)機(jī)制。 在新股發(fā)行的詢價(jià)制度下，IPO發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)再也不能"封閉式"、"1對1"地確定新股發(fā)行價(jià)，它必須通過向機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。這樣，在發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)和眾多機(jī)構(gòu)投資者之間，就會(huì)形成1種勢均力敵的市場競價(jià)機(jī)制，從而有利于IPO定價(jià)安排的真正市場化。
第2，IPO詢價(jià)制將徹底擊碎某些發(fā)行人"1錘子買賣"式的圈錢心理。 長期以來，我國股市發(fā)行價(jià)格水平普遍高企，對于"短視"發(fā)行人來講，IPO1次性的"圈錢"比苦心經(jīng)營掙錢來得更容易，因此，新股發(fā)行變相成為對投資者的"索取"。由于有些發(fā)行人完全缺乏可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和盈利能力，根本無以回報(bào)股東，于是這種高市盈率的IPO成為了發(fā)行人與投資人之間的"1錘子買賣"式的交易，既然有高市盈率發(fā)行的機(jī)會(huì)，它們就不會(huì)放過如此容易的"圈錢"機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致1級市場發(fā)行市盈率居高不下。 在新股發(fā)行的詢價(jià)制度下，以新股發(fā)行后的總股本作為計(jì)算每股收益和發(fā)行市盈率的依據(jù)，并規(guī)定披露發(fā)行市盈率時(shí)所使用的每股收益應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益的影響，這將有利于還原新股真實(shí)的投資價(jià)值，從而擠出新股發(fā)行價(jià)的水分（當(dāng)然不排除其中還有新股發(fā)行不出去的可能），大大降低1級市場發(fā)行市盈率。
第3，IPO詢價(jià)制將通過"示范效應(yīng)"大大壓低2級市場股票的市盈率。 長期以來，中國股市市盈率明顯偏高。原因之1是發(fā)行市盈率偏高，直接導(dǎo)致2級市場市盈率水漲船高；2是低風(fēng)險(xiǎn)的高投機(jī)收益，致使市場投機(jī)猖獗，尤其是垃圾股價(jià)格嚴(yán)重高企。因此，在我國股市中，似乎從來就沒有出現(xiàn)過價(jià)格低于1元的股票，即便是退市的股票，也是如此。而在美國、在我國香港的股市中，不足1美元或是1港元的股價(jià)卻是10分常見的現(xiàn)象。這便是1種市場化的價(jià)格安排機(jī)制。 我們相信，通過新股發(fā)行詢價(jià)制度的推行，在不久的將來，我國股市上也會(huì)出現(xiàn)不少股價(jià)低于1元人民幣的垃圾股。這才是市場資源配置功能的真正回歸，也只有這樣，我們的股市退出機(jī)制才可能步入市場化的軌道，從而消除行政干預(yù)和猖獗的市場投機(jī)。
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