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淺析虛擬經(jīng)濟的行為金融學(xué)基礎(chǔ)
虛擬經(jīng)濟的研究與行為金融學(xué)一樣，都對資產(chǎn)定價模型進行了重新地審視，下面是小編搜集整理的一篇探究虛擬經(jīng)濟行為金融學(xué)基礎(chǔ)的論文范文，歡迎閱讀查看。
前言
從歷史到現(xiàn)實，經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展總是伴隨著新科技的發(fā)展與人類的進步，20世紀(jì)末的亞洲金融危機，以及以美國為主，波及世界的新經(jīng)濟的方興未艾等要素逐漸滲入到經(jīng)濟發(fā)展的理論層面、政策層面、實務(wù)層面等各個領(lǐng)域。正是在這一大背景下，“虛擬”與“經(jīng)濟”聯(lián)系到了一起，這一概念的提出，為理論界研究新的經(jīng)濟現(xiàn)象提供了思路，也使許多已經(jīng)存在而仍有爭論的經(jīng)濟問題得到了重新定義與解釋的空間。虛擬經(jīng)濟的核心是“以資本化定價為核心的一套價格系統(tǒng)”，所謂“資本化定價”，是指脫生于實體經(jīng)濟中的“資本”的定價方式。在實體經(jīng)濟中的資本定價方式，主要指人們根據(jù)生產(chǎn)能力或產(chǎn)生收入的能力對資本進行評價，當(dāng)這種定價方式被應(yīng)用于其他資產(chǎn)的評估時，就可以稱為“資本化定價”。在實體經(jīng)濟的產(chǎn)品市場中，商品的價格呈“下降趨勢”，這主要是受邊際投資率遞減規(guī)律的制約，從而出現(xiàn)邊際收益遞減與負反饋的趨勢;而經(jīng)驗研究表明：在虛擬資產(chǎn)的價格體系中出現(xiàn)了邊際收益遞增與正反饋的趨勢這主要是由其定價方式?jīng)Q定的。虛擬資產(chǎn)與一般產(chǎn)品的區(qū)別在于一般產(chǎn)品沒有提供“預(yù)期收益”，因而實體經(jīng)濟中的產(chǎn)品必須由成本決定價格。
與此同時，西方的行為經(jīng)濟學(xué)家把心理學(xué)納入以證券投資為代表的經(jīng)濟主體的行為分析中。通過對理論研究與觀察實踐進行對比，他們對主流金融學(xué)的投資者“理性”這一假設(shè)提出了挑戰(zhàn)。例如其代表性的“期望理論”。
一、行為金融學(xué)的研究評述
作為一門新興的經(jīng)濟學(xué)科，行為金融學(xué)的興起為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實的經(jīng)濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認(rèn)知過程、情緒過程和意志過程。和主流金融學(xué)一樣，行為金融學(xué)也由許多有用的工具構(gòu)成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有，有些則是行為金融學(xué)獨有，如人類行為的易感性、認(rèn)知缺陷、風(fēng)險偏好的變動、遺憾厭惡、自控缺陷以及同時將理性趨利特性和投資者情緒等價值感受作為自變量納入分析框架等等。一些人認(rèn)為：行為金融學(xué)不過是將心理學(xué)引入了金融學(xué)。但是，心理學(xué)從來沒有離開過金融學(xué)。盡管行為模型不一樣，但所有的行為都沒有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對投資者的行為(指導(dǎo)行為的是心理)做出假設(shè)呢?只不過主流金融投資者的行為被理性所模型化，行為金融投資者的行為則被置于正常的模型之中。
行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認(rèn)知過程、情緒過程和意志過程。認(rèn)知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過程可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過程可能既可能受到認(rèn)知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個體偏差加上金融市場上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價的偏差。而資產(chǎn)定價偏差往往會反過來影響投資者對資產(chǎn)價值的判斷，進一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機制。如果這種反饋機制受到市場其他因素的激勵或強化，就會形成一種不斷放大的效應(yīng)，形成泡沫或者破裂。
在相應(yīng)的金融理論中，典型的投資者應(yīng)被稱為“行為投資者”――而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴于財富或消費的絕對水平;行為投資者的“效用”則反映在預(yù)期理論的價值函數(shù)中，是一條中間有一拐點的s形曲線(橫軸的正半軸表示盈利，負半軸表示損失)――在盈利范圍內(nèi)通常是凹的、在損失范圍內(nèi)通常是凸的，且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。
均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個整體，他們在構(gòu)建資產(chǎn)組合時只考慮不同證券之間的協(xié)方差，并且他們都是對風(fēng)險的態(tài)度不變的風(fēng)險厭惡者。由于風(fēng)險投資者的個性差異，經(jīng)歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文，一些資金則被投資于更高層次用來爭取變得更富有。
二、虛擬經(jīng)濟的理念與行為金融學(xué)研究的互動效應(yīng)分析
虛擬經(jīng)濟的研究與行為金融學(xué)一樣，都對資產(chǎn)定價模型進行了重新地審視。二者都對傳統(tǒng)的模型中的“資產(chǎn)價格由供需雙方?jīng)Q定”、“信息的充分性”、“理性的經(jīng)濟人”等前提假設(shè)發(fā)起了挑戰(zhàn)。在虛擬經(jīng)濟的研究中，“觀念”定價被視為資本化定價的基礎(chǔ);在行為金融學(xué)的研究中，假定了投資者對資產(chǎn)有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產(chǎn)的定價時存在差異。 “觀念”與“期望”是同一出發(fā)點的不同表述。“觀念”的差異導(dǎo)致了投資者不同的“行為規(guī)范”，即投資者意向的“規(guī)則”，并以此來約束自己的投資行為。行為金融學(xué)研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對投資決策產(chǎn)生影響，這些心理特征都被虛擬經(jīng)濟研究中的“觀念”二字所涵化。
在以證券市場為代表的虛擬資本市場中，舊有的“理性價格”是指風(fēng)險與收益對稱時的價格，主要由預(yù)期收益模型確定。但是，一直以來的各種預(yù)期收益模型均無法驗證其完全的有效性。在資本化定價中，不是僅對投資者所耗成本進行定價，關(guān)鍵是對所有者的投入的贏利能力定價，這種贏利能力的定價是資本化定價的關(guān)鍵。在虛擬資產(chǎn)的定價過程中，這種贏利能力體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益，這種預(yù)期收益集中了各種影響要素，直接內(nèi)化于人的“觀念”與“心理”之中，影響著經(jīng)濟主體對可選擇項目的主觀評價，從而進一步影響資產(chǎn)的價格與收益。但是，在目前對虛擬資本的各相關(guān)領(lǐng)域，定價模型還缺乏行為金融學(xué)所提出的“偏好”、“認(rèn)知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學(xué)中認(rèn)為不存在純粹的“理性”價格。
以股票市場為例，傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為股票的價格取決于公司的賬面價值，但隨著20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟危機，有關(guān)學(xué)者對股市的暴跌進行了反思，提出了：“股票的價格會由各種非理性因素的影響而偏離價值。”給予經(jīng)驗的觀察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響。在他看來：股票價格=資本的邊際效率+風(fēng)險補償。隨后的各種資產(chǎn)定價模型都試圖對影響資產(chǎn)價格的各種因素作出準(zhǔn)確預(yù)測，從而正確定價啊，以減少投資中的不確定性。但事實證明，這些將現(xiàn)時條件進行簡化的模型所得出的結(jié)果僅僅是理論上的結(jié)果，而以股票為代表的虛擬資產(chǎn)的價格變動往往是非線形的，實際的虛擬資產(chǎn)市場受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀念”要素對投資品進行定價，這使虛擬資產(chǎn)逐漸脫離實體經(jīng)濟的運行方式，這種定價關(guān)系充分反映了市場經(jīng)濟的“價值關(guān)系”的本質(zhì)。
三、總結(jié)
在每一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時代，習(xí)慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質(zhì)疑與糾正。通過對虛擬經(jīng)濟與行為金融學(xué)研究的共生性進行的一系列分析中，我們可得出以下結(jié)論：對虛擬經(jīng)濟的研究而言，其理念的提出為資本市場的發(fā)展掃清了理論的障礙。隨著市場經(jīng)濟不斷向縱深發(fā)展，其“價值系統(tǒng)”的特性越來越明顯。在這一大背景下，一些經(jīng)濟理論的前提假設(shè)已經(jīng)不適應(yīng)新形式的需要，許多固有的經(jīng)濟問題需要重新進行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學(xué)研究資產(chǎn)定價過程中對人的“心理因素”的重視無疑與為我們提供了思路，其理論框架應(yīng)引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對我們相應(yīng)的微觀投資行為，中觀生產(chǎn)計劃，以及宏觀的政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。
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