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解讀創(chuàng)業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的?
創(chuàng)業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的？
在早期，估值本身并不是一個科學(xué)的話題，更多的是一個感覺的問題，早期項目并不像中晚期的項目，可能會有一些估值模型去估算價值。在早期，估值沒有公式，更多是基于經(jīng)驗。因為早期的案子，不管是在單點的盈利，業(yè)務(wù)模式，以及在未來的成長性這幾個大的方面，都存在很大的不確定性，所以在這種情況下，任何公式我想在這個階段都是失效的。
這個階段更經(jīng)常的被用到的是比較法。比較法的主要概念，是說找到一個比較熟悉的類似標的，看它在差不多同樣的階段的時候，被估了多少錢。這件事情被做了很多次以后，每個投資人心里都會形成一個相對比較固定的標尺。
在估值這件事情上，我拿自己投過的，或者我投過的案子在融下一輪的時候，拿這個估值跟幾個兄弟機構(gòu)去做過測試，讓大家去想一想這個案子到底值多少錢。我得到的結(jié)果還是蠻令我吃驚的，機構(gòu)之間給出的估值差距，正負也就是30%。雖然整個市場沒有一個特別底層的模型去支撐這件事情，但是從機構(gòu)之間來看，估值的差異并沒有那么的大。
但是創(chuàng)業(yè)者對估值的認識，跟我們有可能有比較大的差距。因為創(chuàng)業(yè)者他只會經(jīng)歷自己項目的融資，他對估值的直觀感受不像機構(gòu)。因為我們每天都會去看不同的案子，每個禮拜都會多次被問到案子估值多少合理這個問題，我們可能會形成一個慣性，按照我們的慣性去對這個項目作評估。
創(chuàng)始人和機構(gòu)之間，對于估值分歧是永恒的問題。當(dāng)這個問題出現(xiàn)的時候怎么去處理，這是一個很有意思的話題。分歧一定是機構(gòu)給的價錢更低，創(chuàng)始人想要的價錢更高的了。在這種情況下，作為機構(gòu)來講，大多數(shù)的系統(tǒng)化作戰(zhàn)的投資機構(gòu)對估值還是有一定的紀律性的。就像我剛才說的20%，30%左右的差異很正常，比方說通過溝通，發(fā)現(xiàn)這個創(chuàng)始人實在是不愿意降低他的估值，并且有他堅持的依據(jù)，機構(gòu)最多跟自己原始的或者心里價位有20%左右的調(diào)整。超過這樣一個邊界，會覺得很明顯是投的不合理了。
不過這里面有幾點是創(chuàng)始人可以去努力爭取的。創(chuàng)始人如果堅持比較高的估值，那么是否可以找相對比較少一點的錢？通常情況下，如果投的單筆金額比較高的時候，會對估值更在意，但是金額比較小的時候，可能尺度會更松一點，但是也是小范圍內(nèi)調(diào)整的。此外，估值實在無法一致的時候，作為機構(gòu)投資者，內(nèi)部會有一定的紀律性，當(dāng)估值無法達成一致，機構(gòu)的選擇很有可能是再等一等。等一等的結(jié)果，要么是給自己一點時間，看看自己的認識水平能否再提高，或者等項目再往前走一段，用更好的業(yè)績來支撐它的估值。
簡單的給一個我覺得按照今年的市場行情下的心理的價位，這個完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會超過五千萬。在完全不看項目本質(zhì)的情況下，一聽天使輪的話，我覺得這是一個相對合理的價錢。那么A輪我覺得大概在這個基礎(chǔ)上翻1.5倍到2倍。
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