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國債期貨交易規(guī)則及交割流程
我國國債現(xiàn)貨場外市場規(guī)模較大，但場外市場部分現(xiàn)券流動(dòng)性差，價(jià)格不夠連續(xù)，不夠透明。若采用現(xiàn)金交割的方式，期現(xiàn)價(jià)格收斂效果可能較差。下面是yjbys小編為大家?guī)淼膰鴤谪浗灰滓?guī)則及交割流程，歡迎閱讀。
為什么是實(shí)物交割?
我國國債現(xiàn)貨場外市場規(guī)模較大，但場外市場部分現(xiàn)券流動(dòng)性差，價(jià)格不夠連續(xù)，不夠透明。若采用現(xiàn)金交割的方式，期現(xiàn)價(jià)格收斂效果可能較差。
國際上大多數(shù)國家采用實(shí)物交割，少數(shù)國家采用現(xiàn)金交割;采用現(xiàn)金交割的國債現(xiàn)貨市場規(guī)模較小。
為什么是一籃子可交割券 ?
1.防范價(jià)格操縱，及逼倉風(fēng)險(xiǎn)。
2.有效規(guī)避現(xiàn)券到期兌付給現(xiàn)貨和期貨交易帶來的影響。
可交割券范圍
A.財(cái)政部在境內(nèi)發(fā)行的記賬式國債;
B.同時(shí)在全國銀行間債券市場、上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易;
C.固定利率且定期付息;
D.合約到期月份首日剩余期限符合本合約規(guī)定的范圍;
(五年期國債期貨交割券剩余期限為4-5.25，十年期國債期貨為6.5-10.25)
E.符合國債轉(zhuǎn)托管的相關(guān)規(guī)定;
F.交易所規(guī)定的其他條件。
轉(zhuǎn)換因子(Conversion Factor)
不同票面利率、到期期限的國債轉(zhuǎn)化成國債券期貨對應(yīng)的虛擬券的標(biāo)準(zhǔn)。
主要思想：將面值為1元的可交割國債所有未來現(xiàn)金流按3%貼現(xiàn)至期債交割日的現(xiàn)值。
公式：
其中，r：期債合約票面利率3%;
x：交割月到下一付息月的月份數(shù);
n：剩余付息次數(shù);
c：可交割國債的票面利率;
f：可交割國債每年的付息次數(shù)。
計(jì)算結(jié)果四舍五入到小數(shù)點(diǎn)后4位。
轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)公布，且合約存續(xù)期間數(shù)值不變。
通過轉(zhuǎn)換因子統(tǒng)一可交割券口徑，可比較出最廉交割券為空方擇券交割提供參考。
交易指令
每次最小下單數(shù)量為1手;
市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為200手。
競價(jià)方式
集合競價(jià)：每個(gè)交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申報(bào)，9:14-9:15指令撮合;
連續(xù)競價(jià)：每個(gè)交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆蓋交易所和銀行間債券市場活躍交易時(shí)段)，最后交易日連續(xù)競價(jià)時(shí)間為9:15-11:30。
(現(xiàn)券交易時(shí)間：交易所9:30-11:30，13:00-15:00;銀行間9:00-12:00，13:00-15:00)
結(jié)算價(jià)
最后一小時(shí)成交格按照成交量的加權(quán)平均，結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后三位。
合約價(jià)值
合約價(jià)格×(合約面值/100元)。
手續(xù)費(fèi)
每手不超過5元。
國債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度
自2013年上市，中金所分別于2014年11月、2015年3月兩次修改國債期貨交易細(xì)則，以提高市場運(yùn)行效率。
修改內(nèi)容
梯度保證金、梯度限倉。
TF交易細(xì)則兩次修訂前后變化
大幅降低保證金比例;
持倉手?jǐn)?shù)有所提高;
梯度限倉時(shí)點(diǎn)后。
注：目前T的單邊持倉限額同TF，保證金分別為2%、3%、4%。
漲跌停板
上一交易日結(jié)算價(jià)的±1.2%(T為±2%);
上市首日為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±2.4%(T為±4%);
上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度;
上市首日連續(xù)三交易日無成交的，交易所調(diào)整掛盤基準(zhǔn)價(jià)。
大戶持倉報(bào)告制度
客戶或者會(huì)員應(yīng)當(dāng)向交易所履行報(bào)告義務(wù)：
情況一：單個(gè)客戶某一合約單邊投機(jī)持倉達(dá)到規(guī)定的投機(jī)持倉限額80%以上;
情況二：當(dāng)全市場單邊總持倉到達(dá)5萬手時(shí)，單個(gè)客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的。
交易所可以要求相關(guān)客戶或者會(huì)員履行報(bào)告義務(wù)：
情況一：前5名客戶國債期貨單邊總持倉量占市場單邊總持倉量超過10%的。
情況二：前10名客戶國債期貨單邊總持倉量占市場單邊總持倉量超過20%的。
情況三：交易所報(bào)告的其他情形。
國債期貨交割流程
涉及的重要時(shí)間點(diǎn)
最后交易日：交割月(季月)的第二個(gè)星期五;
交割日：最后交易日后的三個(gè)工作日;
交割流程
第一階段——滾動(dòng)交割(交割月第一個(gè)交易日至最后交易日前一個(gè)交易日);
第二階段——集中交割(最后交易日)
(2015年7月1日開始實(shí)行，此前為簡單的集中交割)
交割價(jià)格
發(fā)票價(jià)格=交割結(jié)算價(jià)轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息(上一付息日至第二交割日利息)
(發(fā)票價(jià)格為百元面值國債交收價(jià)格;應(yīng)計(jì)利息計(jì)算方法同現(xiàn)券市場;凈價(jià)部分和應(yīng)計(jì)利息均精確到小數(shù)點(diǎn)后7位)
可交割國債交收方式
中金所開立債券賬戶，統(tǒng)一交收模式。
中金所在中債登、中證登(上海)、中證登(深圳)開立債券賬戶。
同市場交割：
跨市場交割：
注：中證登在上海和深圳中間的轉(zhuǎn)托管比其他情況在流程上多一天，因此國債期貨的交割流程實(shí)際節(jié)省一天交割時(shí)間。
滾動(dòng)交割
集中交割
違約處理
單方違約：
可采取差額補(bǔ)償方式了解未平倉合約，但需通過交易所向?qū)Ψ街Ц恫铑~合約價(jià)值1%的補(bǔ)償金;
賣方支付補(bǔ)償金情況下，若基準(zhǔn)國債價(jià)格大于交割結(jié)算價(jià)轉(zhuǎn)換因子，還需支付補(bǔ)償金=差額合約數(shù)量(基準(zhǔn)國債價(jià)格-交割結(jié)算價(jià)轉(zhuǎn)換因子)(合約面值/100元)
買方支付補(bǔ)償金情況下，若交割結(jié)算價(jià)轉(zhuǎn)換因子大于基準(zhǔn)國債價(jià)格，還需支付補(bǔ)償金=差額合約數(shù)量(交割結(jié)算價(jià)轉(zhuǎn)換因子-基準(zhǔn)國債價(jià)格)(合約面值/100元)。差額補(bǔ)償后，交易所向賣方退換已交付的差額補(bǔ)償部分相應(yīng)的國債。
雙方違約：
雙方繳納相應(yīng)合約價(jià)值的2%的懲罰違約金。
國債期貨交割回顧
交割總量無規(guī)律可循，1509合約交割規(guī)模最大
與交割細(xì)則改變有關(guān)。2015年7月1日TF交割細(xì)則重新修訂，改為滾動(dòng)和集中交割，一定程度上影響了跨期套利模式。
交割券新老占比各有側(cè)重
交割時(shí)間趨于提前
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