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創(chuàng)業(yè)投資 讓風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇相伴
2005年11月15日，國(guó)家發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。與以往相比，該《辦法》與國(guó)際慣例接軌并結(jié)合我國(guó)實(shí)際，在對(duì)“創(chuàng)業(yè)投資”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”和“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”等概念作出法律界定的基礎(chǔ)上，從資本私募、委托管理、承諾出資制度、特別股權(quán)投資制度、業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制等九個(gè)方面，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。根據(jù)規(guī)定，該《辦法》將于2006年3月1日起正式實(shí)施。由于該《辦法》是在證券市場(chǎng)持續(xù)低迷、融資功能大大降低且銀行緊縮銀根致使企業(yè)望“貸”興嘆的情況下出臺(tái)的，一經(jīng)媒體公布就受到了企業(yè)界特別是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的普遍關(guān)注。一位專門從事企業(yè)管理研究工作的河南工業(yè)大學(xué)教授在接受采訪時(shí)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資在目前是一個(gè)比較好的融資渠道，它在合理利用民間剩余資金以及補(bǔ)充、完善企業(yè)融資渠道方面有著顯而易見(jiàn)的作用。因此，新《辦法》的出臺(tái)引起普遍關(guān)注也就不足為奇。他認(rèn)為，隨著
一是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模小，尚不能在高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。資金嚴(yán)重短缺使風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢，并成為制約我國(guó)高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化的瓶頸。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于上世紀(jì)90年代初的廣東、浙江、江蘇沿海一帶，主要原因是那里的資金存量比較充裕，而相繼成長(zhǎng)起來(lái)的高新技術(shù)企業(yè)也為這些資金在投資方面做好了充分的準(zhǔn)備工作。但在一些內(nèi)陸省份，情況就不一樣了。例如內(nèi)陸省份河南，在2000年才有了第一家真正意義上的、由個(gè)人投資創(chuàng)辦的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而且投資規(guī)模都不大。創(chuàng)業(yè)投資的源泉是資金，沒(méi)有足夠的資金做后盾，創(chuàng)業(yè)投資就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)米之炊。
二是市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，還沒(méi)有形成完善的交易、轉(zhuǎn)讓、退出等市場(chǎng)機(jī)制。由于市場(chǎng)體系尚不完善，市場(chǎng)發(fā)育尚不平衡，科技還沒(méi)有真正走上向商品化和以市場(chǎng)為杠桿競(jìng)爭(zhēng)求發(fā)展的道路。特別是企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不完善，制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。
美國(guó)學(xué)者曾考察了大量高科技企業(yè)的演變過(guò)程之后，總結(jié)出高科技企業(yè)從初創(chuàng)到成長(zhǎng)大致經(jīng)過(guò)五個(gè)階段：構(gòu)想階段、萌芽階段、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段、市場(chǎng)開(kāi)拓階段、穩(wěn)定發(fā)展階段。能完整經(jīng)歷此五階段的企業(yè)并不多，許多企業(yè)由于資金不足等原因在某一階段就開(kāi)始產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。如在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段出售產(chǎn)品的設(shè)想，或者在市場(chǎng)開(kāi)拓階段轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在企業(yè)能成功度過(guò)萌芽階段、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段，那么市場(chǎng)開(kāi)拓階段和穩(wěn)定發(fā)展階段將面臨兩種選擇：一是爭(zhēng)取企業(yè)上市，二是被同行大企業(yè)收購(gòu)或兼并。只有通過(guò)企業(yè)股票上市和收購(gòu)兼并等方式，風(fēng)險(xiǎn)投資家才能收回投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是股份制而且產(chǎn)權(quán)能自由轉(zhuǎn)換。我國(guó)股票市場(chǎng)建立的時(shí)間還不是很長(zhǎng)，許多機(jī)制尚未健全，能上市的高科技企業(yè)的概率很小，雖然在深圳成立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但能夠在那里上市的企業(yè)屈指可數(shù)。這使得風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制成為大問(wèn)題。
三是我國(guó)的高科技發(fā)展水平在世界上尚處于較落后的地位，國(guó)內(nèi)高科技商品市場(chǎng)大部分被國(guó)外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國(guó)的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
四是人才方面也十分缺乏。風(fēng)險(xiǎn)投資的形成需要大量甘冒高風(fēng)險(xiǎn)尋求高額回報(bào)的投資家。介入風(fēng)險(xiǎn)投資的這些投資家應(yīng)是具有較強(qiáng)工程技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)又懂企業(yè)管理理論，具有金融投資實(shí)踐和高科技企業(yè)管理實(shí)踐的通才。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的產(chǎn)生和風(fēng)險(xiǎn)投資的決心來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資家、高科技、未來(lái)高科技商品市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)的判斷力。這種判斷力是建立在熟練的專業(yè)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的。我國(guó)長(zhǎng)期封閉的自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)與建國(guó)后高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，使得人們普遍缺乏投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
五是相關(guān)法律特別是可操作性強(qiáng)的措施還不到位。河南金犁風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司總裁助理王海燕在接受采訪時(shí)認(rèn)為：我國(guó)雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資持支持態(tài)度，并已將發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資正式列入政府議程，但我國(guó)目前仍缺乏對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的有效激勵(lì)措施和明確的發(fā)展計(jì)劃、規(guī)范化的管理辦法，同時(shí)對(duì)高科技企業(yè)有稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠的政策力度遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國(guó)家。
他舉例說(shuō)，1984年以來(lái)，新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局一直通過(guò)稅收鼓勵(lì)來(lái)支持高科技風(fēng)險(xiǎn)資本，并對(duì)那些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)給予了大量的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，如規(guī)定符合政府產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策的風(fēng)險(xiǎn)投資基金機(jī)構(gòu)可享受10年的免稅期。如果某一基金有一定比例的資本用于高科技的種子融資，經(jīng)濟(jì)發(fā)展局就允許投資人收回相當(dāng)于該基金投資100%比例的損失。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有稅收、政策扶持等細(xì)則方面的明顯優(yōu)惠政策，就等于是沒(méi)有讓那些從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)看到明確的、具體的、實(shí)實(shí)在在的好處，這樣的話，就難免會(huì)降低他們對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的熱情。
可見(jiàn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的科學(xué)管理，建立健全的規(guī)章制度，使風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)范化、程序化、制度化，特別是使優(yōu)惠措施具體化，這在目前來(lái)說(shuō)應(yīng)該是管理部門在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域所必須解決的問(wèn)題。
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